「盈利达」中信证券:盈利驱动转向资金驱动 紧扣两条主线_上海股票配资开户平台网
欢迎访问股票配资门户网,股票配资公司,股票配资平台,股票配资网,在线配资,炒股配资,配资软件,配资app,股票配资开户,牛金所,策略操盘

股票配资导航
当前位置:主页 > 股市行情 > 大盘 >

「盈利达」中信证券:盈利驱动转向资金驱动 紧扣两条主线

发布日期:2021-01-25 浏览次数:

【中信证券:利润驱动到资本驱动紧密遵循两条主线】在零星疫情的影响下,市场将经历基本面预期向下修正和流动性预期向上修正,仍将保持缓慢增长的总体格局。未来增量基金的入场仍可预期,新老基金置换将在年报公告披露窗口临时加强原有市场结构。(中信证券)

K图 000001_0

在偶发性疫情的影响下,市场将经历基本面预期向下修正和流动性预期向上修正,整体轮换和缓慢增长的格局仍将保持。未来增量基金的入场仍可预期,新老基金置换将在年报公告披露窗口临时加强原有市场结构。但在2月份,预计板块,资本轮换后市场将进入平衡状态,下半年轮换将逐渐从利润驱动转向资本驱动。首先,本轮零星疫情的爆发在一定程度上影响了一季度经济复苏的步伐。我们预计,流动性政策的边际收紧将进一步推迟,直到疫情得到完全控制或消费出现等指标得到显著改善。其次,A股增量市场流动性仍处于惯性上行阶段,未来南向港股资本流入将放缓,不会造成增量资本明显分流。最后,当市场进入重点区域时,个人投资者的股票型基金向机构增量型基金的置换会加快,原有的市场结构会得到短暂的强化。板块之间的资金接力将继续,置换完成后市场将进入均衡状态。在配置上,我们将继续坚持“亲周期”和“五大安全”两条主线,从产业繁荣的角度把握海外工业品库存增加和国内可选择消费的轮换,从“五大安全”的战略层面重点关注关注目前的高性价比品种,包括半导体设备、新创、稀土、军工、饲料和种子等。此外,我们将继续战略性地配置更多性价比更高的港股,重点关注关注的互联网领军企业、电信运营商和在线教育

市场将经历基本面预期和流动性预期,整体形势仍将保持缓慢增长模式

1)我国零星疫情的爆发,一定程度上影响了一季度经济复苏的步伐。在这一轮零星疫情的影响下,工业生产活动继续保持高位繁荣,出口环比下降但仍超出预期,同时对消费的负面影响明显。去年12月,社会总零售额同比下降4.6%,环比下降0.4%,弱于预期(5.4%)。由于疫情和基数效用的影响,预计1月份还会继续下跌。考虑到疫情的不确定性,预计春节期间限制返程/出行将成为重要的防控手段,直接抑制旅游、餐饮等相关服务行业的复苏,使修复速度低于预期,进一步放缓出现的消费。我们预计市场将逐步修正此前的高基本面预测,但由于基数较低,预计2021年第一季度GDP增速仍可能保持在15%以上。

2)流动性政策边际收紧的时机大大延迟。我们在年度策略中强调,如果以流动性指数和短期资本利率作为观察指标,流动性可能在2021年3-2月出现边际紧缩的政策拐点。然而,考虑到目前的零星疫情已经影响到消费和实体经济,我们预计流动性政策的边际收紧将进一步推迟,直到疫情得到完全控制或消费出现等指标得到显著改善。从央行近期的流动性操作来看,本周短期利率quic 

1)A股增量市场流动性仍处于惯性上行阶段。基金1月份的新热明显比去年第四季度的上升热。截至1月22日,以“基金foundation Day”为时间节点,1月份已发行主动股权公开发行基金产品规模达到2487亿元,仍处于认购阶段的公开发行基金产品目标规模为565亿元。此外,还有五种产品没有公布筹集的资金量,我们预计1月份新发行的基金至少将超过3000亿元人民币,未来两个月新发行的基金和建仓将继续为市场带来丰富的增量资金。此外,自2020年下半年以来,“以旧换新”的情况也较以往有所缓解。

2)未来南方资本流入港股将放缓,增量资本不会出现明显分流。南方资金的大规模流入具有明显的股票集中特征。年初以来,交易量前10的股票净买入量占同期港股通净买入量的83.5%(2015年3月底至4月中旬,该指标仅为32.9%),其中受美国投资禁令影响的中国移动、中海油、SMIC占34.4%,呈现出高度理性的流入状态,出现没有出现过热现象,交易这两天, 这三个目标的流入明显放缓,南下资金的整体流入速度也相应放缓,一天不到100亿。 此外,我们估计基金在南投的公募出资不足50%,2021年活跃股权基金对港股的最大增值规模为4816亿元。考虑到年初以来南向净流入规模已达1931亿元,后续流入速度有可能放缓。

新旧资金置换在年度报告公告披露窗口进行

将短暂强化原有市场结构

 

  1)月底之前,增量资金建仓将向业绩确定性最高的行业集中。年初“抢跑式”建仓简单地集中于行业龙头和大市值公司,在回归慢涨轮动后,下个阶段增量资金建仓预计将集中于业绩确定性最高的行业。从目前业绩预告披露率超过15%的行业来看,国防军工(124%)、有色金属(119%)、医药(102%)是2020年盈利增速最高的三个行业。从业绩预告整体披露情况来看,我们预计上游资源品(煤炭、化工、有色)、中游制造(军工、机械、电新、轻工、建材)、可选消费(家电、纺服、社服)是2020Q4单季度盈利弹性最大的板块。

  2)市场进入关键区域,个人投资者存量资金向机构增量资金的置换将加速。当前以沪深300为代表的市场指数已经突破2015年高点,当前价格与2015年最高价相差在±10%之内的股票有79个,市值占A股总市值比重达到9%,部分散户深度“套牢盘”将进入盈亏平衡点,有一定卖出保本的意愿。同时,机构产品的回报率在过去两年远好于市场整体以及个人投资者,部分达到盈亏平衡线的投资者可能会选择基金重新作为入场的置换媒介,这将进一步加速新基金的发行和旧基金的申购。当前公募基金持仓集中度不断上升,2020Q4前十大重仓股已经占到全部重仓股的26.3%,若持续出现个人投资者资金向机构资金的置换,将进一步加强原先强者恒强的市场结构。

  3)板块间资金接力仍在持续,置换完成后,预计2月份市场将进入均衡状态。从行业分布来看,目前食品饮料、电子、医药、电新是机构持仓(尤其是百亿级别以上产品)最为集中的四个行业。从基金2020Q4季报来看,基金经理对上述重仓板块和个股存在一些分歧,也出现了轮动调仓的行为,但重仓股的轮动依旧是围绕这四个行业进行,呈现明显的板块间资金接力的特征。并且从今年以来的市场轮动表现来看,这种板块间的资金接力仍然在持续,但是轮动仍然集中于食品饮料、电子、医药和电新板块,虹吸了一部分市场资金,导致分化进一步加剧。我们预计进入2月份,随着流动性开始占主导的地位,机构持仓结构置换完成后,市场将重回均衡状态。

  紧扣“顺周期”和“五大安全”两条主线并增配港股

  轮动慢涨下半场将逐步从盈利驱动转向资金驱动,继续紧扣“顺周期”和“五大安全”两条主线并增配港股。

  随着1月31日业绩预告披露结束,基本面数据短期进入真空期。国内散点疫情的发酵或将带来市场对基本面预期的下修,但同时流动性政策边际收紧的时点大概率进一步延后,宽松预期得到上修。临近2月,我们认为流动性对市场的驱动作用将有所提升,轮动慢涨的下半场,市场逐步从基本面预期驱动转向资金驱动。配置上,继续紧扣“顺周期”和“五大安全”两条主线,从行业景气层面出发把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动,从“五大安全”战略层面出发重点关注当前仍具性价比的品种,包括科技安全(半导体设备、信创)、资源安全(稀土)、国防安全(军工)和受益于通胀和涨价的农业(饲料、种子)。此外,继续战略性增配性价比更优的港股,重点关注长期配置价值和短期交易机会兼顾的互联网龙头、电信运营商和在线教育。

  风险因素

  全球疫情蔓延速度和持续时间超预期;美国总统权力交接期各类冲突加剧,中美关系波动加大;国内经济复苏进度不及预期。

(中信证券)

更多股票配资知识,请关注股票配资平台www.yangrui.net