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「牛壹佰」A股与全球股市共振 美债抛售冲击波何时到头

发布日期:2021-03-08 浏览次数:

(当美国国债抛售的冲击波结束时,A股引起了全球股市的共鸣)作为全球资产定价支柱的美国国债收益率仍在上升。接近1.6%的10年期美国国债收益率超过了标准普尔500指数的股息收益率,全球资产重新定价引发了巨大的市场冲击。大家都在问3354美国债券什么时候收益率会涨?(第一财经)

全球资产定价的支柱美国债券的收益率仍在上升。接近1.6%的10年期美国债券收益率超过了标准普尔500指数股息收益率,全球资产重新定价引发了巨大的市场冲击。大家都在问3354美国债券什么时候收益率会涨?

截至当地时间3月6日收盘,美国10年期国债国债收益率报1.577%,较年初上涨近70个基点。因此,对利率特别敏感的高价值科技股受到重创。纳斯达克100指数(Nasdaq 100)指数今年已全部亏损,较年初下跌0.21%。过去一周,在比特币和特斯拉等颠覆性创新概念股中持有大量头寸的“牛市"旗手”方舟基金,遭遇重挫。ARKK(创新ETF)从最高点159.7点回落至117.07点,跌幅26.69%,上周下跌10%。

 

但市场已经调整到目前的水平,华尔街机构认为没有必要过度担心。纽约一家投资银行的高级主管冯雷告诉哥伦比亚广播公司,美联储并不着急,因为整体市场趋势仍在它的假设之下。“目前市场对未来五年(2.56%)的通胀定价实际上已经实现了美联储在新平均通胀目标(AIT) ——框架下的假设,将长期平均通胀维持在2%左右;十年通胀预期(2.24%)仅略高于美联储的长期指引。同样重要的是,投资级债券和高收益债券的信用利差仍然有序,交易水平处于疫情爆发前的水平。”该机构预计,随着经济复苏,上市公司利润将增加,回购将扩大,科技股和周期性股票都可能反弹。

 

美国债务冲击波的黑暗时刻已经过去

最近,美国债券收益率的上升效应导致与股息收益率的竞争,利润不稳定的股票,公司面临资产重新定价的压力。美联储主席鲍威尔最近的讲话没有安抚市场情绪:“上升的收益率非常高,引起了我的注意。”但他并不认为这是一种“无序”的趋势,也不认为这会将长期利率推高到美联储必须干预的水平,比如将目前每月债券购买规模提高到1200亿美元。结果,美国国债的抛售加剧。

另一个消息进一步扰乱了市场。美联储放松大型银行杠杆率的措施将于本月底到期。如果不延期,银行可能不得不为其国债,支付额外资本,这可能引发市场抛售美国债券。 

但鉴于上述风险,机构认为市场可能过度恐慌。“市场确实在为极端情况定价,-,的回购利率也降至前所未有的4%,这表明国债市场的流动性因出现和空头,而耗尽,但我认为美联储将推迟单反,否则将需要一些市场干预。尤其是,政府的债务负担正在上升,它无法承受10年期美国国债收益率超过2%。”冯雷告诉记者。

美联储的冷静也是因为市场尚未达到干预的地步。据冯雷分析,从2020年12月底到今年3月5日,国债在美国的名义和实际收益率仍在向美联储设想的方向前进。5年期和10年期名义收益率分别上升了44个基点和66个基点,而实际收益率分别下降了13个基点和上升了42个基点,因此5年期和10年期隐含通胀预期(两者之差)分别上升了57个基点和24个基点。可以看出,5年期美国国债的名义收益率完全是由通胀预期上升驱动的,而实际收益率实际上是通常对风险资产有利的下降,通胀预期上升也符合ne下的思路

方舟基金的倒闭是美国债券收益率飙升影响的缩影。几乎每一次加息,都会有一个短时间的资产重新定价,可能是一个月、两个月、三个月,但广义的流动性比利率更重要。美联储短期内不会收缩声明,即充足的一般流动性仍在支撑市场。

目前,美国10年期国债产量仍很低,但在疫情爆发前刚刚恢复

平。机构认为,随着美国经济增长前景的改善,债券收益率自然会更高,但实际利率依旧为负,所以股票相对固定收益更受青睐。

 

  “美股中的优质股受利率冲击会是短线现象,美债收益率上升的原因不只是通胀预期走高,更是因为经济复苏的前景:经济变好了,优质公司因为获利前景及运营展望变好,未来可能会扩大回购、增发股利,市场预期就会改变,”星河资管表示,比如说许多消费类电子公司最近补了很多库存,1.9万亿美元的新财政刺激方案会继续推动库存循环的走高,也会带动美国需求走高,民众消费能力的变强对优质的龙头股(如苹果等)股价利好。

  财政刺激方案接下来将送交众议院进行程序性投票。根据最新方案,每周300美元的联邦紧急失业金将维持到9月初,大多数美国家庭(一人年收入不超过7.5万美元,或两人年收入不超过15万美元)将收到1400美元支票,各州和地方政府将获得3500亿美元抗疫援助。此外还有许多额外资金将投入疫苗分发和学校开学。

  机构也不认为科技股会在利率攀升下一蹶不振。数据显示,现在美国的综合PMI指数已经接近2014年的高位,经济景气相当乐观。美国经济循环正处于扩张的中期,在2021年及之后预计会有非常强劲的增长前景。星河资管预计,2021年美国实际GDP将增长6.5%~7%;新一轮财政刺激会有助于补库存循环的扩张;如果补库存力度很强,2021年一、二季度科技股获利就很可能超预期,远超标普500。华尔街也看好科技股扩大回购的力度。

  A股与全球股市共振

  尽管中美处于不同的经济周期,但全球股市重挫也存在一定的共性。

  上投摩根投资总监杜猛对记者表示,以美债收益率为代表的全球基础利率的上升,给消费等以现金流贴现法估值且估值已较高的核心资产带来了调整的压力,这一点全球市场几乎都是同步的。截至3月5日收盘,富时中国A50指数相较2月的最高点累计回调近11%。

 

  未来,机构认为A股下行风险总体可控,但短期内波动将加大。除了海外市场的变化,基金发行量和流动性的变化至关重要。

  就流动性而言,相较于发达国家央行,中国央行更为稳健的态度的确让市场更趋谨慎。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对记者表示,中国将2021年GDP增速目标设为6%以上,这体现了审慎的态度,此前各大机构对今年实际增速的普遍预期为8.4%。财政刺激措施在今年余下时间会逐步退出,还将采取稳健的货币政策,宏观杠杆率和人民币汇率将保持稳定。

  就基金发行量而言,中信证券的研究指出,根据渠道申赎的样本统计数据和采访调研结果均表明,过去两周存量主动权益类产品整体申赎压力不大,基民并没有出现恐慌性抛售的情况。过去一周净赎回率峰值仅为前周峰值的50%,且显著低于过去两年的赎回高点。这可能是因为大多数客户入场时点在2020年上半年左右,较厚的累计浮盈提供了一定的“安全垫”。更重要的是,被动产品迎来明显的逆市申购潮,2月18日至3月4日,沪深300指数累计下跌9.1%,但是同期A股ETF累计净申购规模达到了481亿元。

  不过,未来一段时间,随着渠道推行力度和基民申购兴趣的降低,3月新发基金料将延续下滑的趋势,市场资金流会维持紧平衡的状态。

(第一财经)

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