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「金牛速配」国金策略:风格转向中盘股 行业聚焦低估值和顺周期

发布日期:2021-03-10 浏览次数:

【郭进策略:风格转向中端市场股票行业聚焦低估值与顺周期】目前除金融地产外,大盘股估值普遍处于较高水平,安全边际相对低价值的中端市场股票较高。从均值回归和投资的性价比来看,目前布局的地方股胜率较高。根据市盈率估值,自2010年以来,沪深300指数位于89%的分位数,上证指数位于72%的分位数,沪深500指数位于24%的分位数,沪深1000指数位于33%的分位数。根据PB估值,沪深300处于历史69%分位数,上证指数39%分位数,沪深500 18%分位数,沪深1000 34%分位数。

基本结论

1.从基本面、宏观流动性和微观资本来看,之前的极端估值分化还是出现反转。1)从基本面来看:业绩如日中天,高增长并不稀缺。全球经济的高概率共振已经恢复,各大行业的业绩开始同步上升,上游供给侧得到快速修复,技术和制造企业利润有望大幅上升。在过去两年中,行业表现的差异可能有所缓解,一些高估值板块的相对基本优势可能并不显著。2)从流动性来看:虽然短期货币信贷拐点和政策收缩存在差异,但中期宏观流动性具有从宽松到紧缩的高度确定性。在这种背景下,估值高的板块可能会有一定的调整压力,估值低的安全边际更为突出。3)从微观资本的角度来看:近两年以新基金为代表的增量资本和市场风格的正反馈可能会反转为负反馈。

二是在市场风格层面,相对业绩保证金有所提升,相对估值优势凸显,强调关注中盘股的投资机会。全球经济复苏下,一方面,沪深300等大盘成份股业绩增长优势不强,中盘股成份股更强;另一方面,在流动性紧张和利率上升的背景下,一些高价值的大盘股估值面临巨大的调整压力,其中以沪深500、沪深1000等中端市场指数安全边际为重点。

1)全球经济共振复苏概率高,各大行业业绩开始同步上升。高增长将不再稀缺,目前估值高的大盘股根本比较优势不明显。2021年A股上市公司的预测中值增长率普遍显著高于2020年,其中市值600亿-和90亿的公司增长率最强,在-介于35%和40%之间。2020年,小盘股公司的预期业绩增长率明显弱于大盘股公司,但2021年,随着上市公司市值的增加,上市公司的预期业绩增长率整体呈下降趋势。根据分析师覆盖相对较好的沪深300和沪深500的业绩预期,2021年沪深300的预期增长率低于沪深500。

2)当流动性由松转紧时,会有高估值修正的压力。目前除了金融地产,大盘股估值普遍处于较高水平,安全边际估值相对较低的中盘股票较高。从均值回归和投资的性价比来看,目前布局的地方股胜率较高。根据市盈率估值,自2010年以来,沪深300指数位于89%的分位数,上证指数位于72%的分位数,沪深500指数位于24%的分位数,沪深1000指数位于33%的分位数。根据PB估值,沪深300处于历史69%分位数,上证指数39%分位数,沪深500 18%分位数,沪深1000 34%分位数。