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「600821」“一致预期”落空 机构集体看走眼了?

发布日期:2021-03-01 浏览次数:

[“共识预期”失败。组织集体看起来有错吗?A股调整的动力是什么,有哪些“新变化”导致了制度的“盲目性”?目前,市场主流观点认为,作为全球无风险回报定价的锚,美国10年期国债收益率近期上涨迅速,对A股“风险资产”,尤其是高估值的股票产生了很大影响(上海证券报)

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自春节以来,创业板指数下跌14.64%,沪深300指数下跌8.11%,上证指数下跌约4%。一些“核心资产”和几个热门板块的回撤幅度尤为明显。在年牛股市开盘前夕,卖方机构聚在一起多看的“一致预期”似乎已经失败。

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A股调整的动力是什么,有哪些“新变化”导致了制度的“盲目性”?目前,市场主流观点认为,作为全球无风险回报定价的锚,美国10年期国债收益率近期上涨迅速,对A股“风险资产”,尤其是高估值的股票产生巨大影响

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然而,如果参考历史市场,该机构认为,美国债券收益率的上升趋势不会造成全球系统性风险,也不会改变A股在短期“情绪冲击”后的整体积极趋势。

为什么美国债券收益率会影响A股?

在最近的机构观点中,许多研究报告都提到了上升10年期国债大收益率对A股的影响

中泰证券固定收益分析师肖宇认为,美国债券收益率上升的原因可以归结为疫苗接种的加速、美国1.9万亿美元财政刺激方案的持续推进、海外经济的快速复苏以及近期油价的快速上涨。

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从全球基金尤其是海外基金的角度来看,美国债券收益率上升可能会对全球资本市场产生很大影响。例如,在美国股票中,1.5%的10年期美国债券利率已经超过了标准普尔500指数目前的股息收益率。从估值来看,美股确实存在很大的调整压力。当它被传递到二级市场时,高估值的股票对无风险利率的变化更为敏感。

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至于,天丰证券首席宏观分析师宋表示,以茅台为代表的“现金流”型消费类股等高品质因素(高ROE、高毛利率、合理PB估值)的在沪深市场受到外资青睐。所以美股高估值技术领军人物与A股“核心资产”走势有关。然而,A股科技股与海外科技股的关系主要是市场风险偏好,与全球流动性没有那么密切的关系。A股科技股的估值主要是指国内的信用和流动性水平,所以这轮下跌的跌幅没有消费类股明显。

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A股会沦陷多久?

国泰君安证券陈先顺的策略团队表示,未来一方面,美国国债收益率大幅上升将大大增加经济成本;另一方面,中国经济复苏的基础是最坚实的,相对于新兴市场的“杀估值”,它具有比较优势。因此,维持沪指观点的震荡从3450点跌至3700点,以及近期指数下跌至箱体,下缘的投资态度应该更为乐观。

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海通证券的荀玉根策略团队表示,2021年的市场与2007年类似,即宏观层面流动性出现发生变化,微观层面企业盈利加速,居民资金加速入市,牛市进入“第三阶段”。今年春节后,A股市场突然回调,类似于2007年春节后的行情。历史市场显示,牛市市场波动性在第三年有所增加,而沪深300指数指数的交易,单日跌幅超过2%,上升,和出现的涨幅相当大。

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根据荀玉根的进一步分析,春节假期以来的市场调整是短期的波折,后周期的板块资源和金融在短期恢复的逻辑中占主导地位。从长远来看,在市场轮换之后,板块的技术和大众消费更需要关注。

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风格真的变了吗?

天丰证券认为,以大盘股为代表的龙头公司的利润恢复已经比较充分,未来业绩进一步提升的空间小于以中盘股为代表的中腰公司。从综合估值水平来看,中盘股在现阶段的吸引力更大。其中,机遇相对明显,如有色金属、化工和石化石油服务等,这些都受到海外复苏的推动。

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但天丰证券也强调,目前这些标的上涨的驱动因素主要是周期性属性。如果你用周期性的属性赚钱,股价会更跟随商品价格的波动。如果你是从增长属性赚钱的话,应该对行业渗透率和竞争格局有更深入的研究。

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开源证券易怡玲策略团队表示,考虑到当前全球宏观环境的变化,建议投资者利用通胀的两面性,追求风险调整后的回报:首先,推荐关注透支相对议价能力被低估的行业,如钢铁(板)、石油服务、纺织制造等。估值仍在合理范围内,有化工(钛白粉、化纤、氟化工)和有色金属(铜、铝)等行业有较高的景气基础。其次,考虑到通胀最终会打压“高估值”,建议寻找风险收益率更好的目标,比如以银行、保险、房地产、交通为代表的低估值板块,以及“高赔率”的通信板块。

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中泰证券金融工程首席分析师唐军认为,短期内,消费类龙头股估值处于高位,而房地产、公用事业等传统行业龙头公司估值处于历史低位,股息收益率超过4%。当风险厌恶情绪消退时,对短期风格的需求意味着复苏是明显的。

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但从长期来看,传统循环型行业很难有一个整体的、大的复苏繁荣周期。因此,传统周期性行业估值合理修复后,市场长期风格难以逆转,技术和大消费的投资机会仍会明显大于传统周期性行业。

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(上海证券报)

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