「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?_上海股票配资开户平台网
欢迎访问股票配资门户网,股票配资公司,股票配资平台,股票配资网,在线配资,炒股配资,配资软件,配资app,股票配资开户,牛金所,策略操盘

股票配资导航
当前位置:主页 > 股市行情 > 股市动态 >

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

发布日期:2021-03-01 浏览次数:

【美国债务上升趋势引发的全球地震未来走向如何?】总体而言,美国短期债务利率加速首当其冲的是股市,对中国债务的传导机制并不直接。从传导路径来看,无论未来如何解读美债,在国内债券市场已经先跌的情况下,对中国债务的负面影响是可以控制的,短期内不需要过度悲观。目前,国内债券市场正在等待两会,总体趋势是逆风交易下的通货膨胀。虽然下跌空间有限,但趋势没有做更多的基础,震荡在债券市场的判断将继续保持。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

宏观

【宏花长春董琦】

今天主要向投资者报告三点:美债利率上升趋势、两会前景、2月份经济动能表现。

1.关于美国国债的利率,在上升,的自我反馈后将暂时稳定。

从宏观角度来看,美国债务利率的上升趋势不再是由通胀预期上升引起的,而是主要由于收益率突破关键“门槛”后,上升在交易层面的自我反馈。此外,它还来自实际利率的适度上升趋势。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

我们认为,这波突破1.5%的重要关口后,利率将暂时企稳。历史上看,目前凸套期保值效果不大。从数据中可以看出,近期互换利差并没有明显扩大,程度远不及2013年“收紧恐慌”期间的重要“凸事件”。与此同时,美国金融体系的流动性依然充裕,伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)和-的OIS息差(息差)和泰德息差(ted息差)与出现相比并未大幅上升,就企业流动性而言,短期和长期企业融资成本并未迅速上升,因此交易因素的助推作用将逐渐缓和。另一方面,前期主要提振利率上行的通胀预期得到充分体现,未来影响美国债券收益率的主要驱动力将逐渐从通胀转向经济因素。我们还粗略计算了在没有政策干预的情况下,10年期美国债券收益率在长期利率运行后将在1.5-2.0的范围内波动。然而,如果美联储在下半年发布缩减信号,实际利率有望迅速恢复至0%左右。考虑到通胀预期可能保持在2%左右,在这种组合下,美国债券收益率突破2的概率会更高。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

第二,两个协会的政策前景主要是政策目标、政策节奏和一些可能的亮点:

1)关于2021年经济增长目标的设定,根据当地两次会议的情况,各地上报的经济指标实际上更为谨慎,-大部分省份的目标基本保持在6%到7.5%之间,所以从权重来看,国家经济增长目标的设定并不排除相对稳定的情况,比如-6%和7%以上的表述当然, 根据2020年的形势和“十四五”计划的方向,不设目标仍然是一种选择,不设经济增长目标也是很有可能的,以更定性、更模糊的方式表达增长计划。 2)关于财政政策的整体情况,整体财政政策存在有限的衰退,在赤字比例和特殊债务方面基本符合市场预期,甚至是市场预期上升幅度的结果。我们认为赤字率的概率在3.2%左右,-新增专项债务金额在3.5-3.6万亿之间3)关于政策重点,大环境一定要稳定,核心是讨论通过“十四五”计划,将延续“十四五”计划的方向,如重视科技创新,特别是产业链升级,重视双循环格局,农村新型城镇化振兴,土地要素市场化配置等。此外,还可能包括人口政策的讨论和香港的修订

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

在过去几周的晚间谈话中,我们一再强调,当地新年对消费,尤其是服务业的负面影响较弱。结合2月份的PMI数据,我们认为,自去年12月以来,上升经济总量动能继续放缓,制造业表现超过季节性,非制造业内部结构低于季节性。价格方面,原材料进价从高位回落的动能略有减缓,出厂价仍在上涨,有利于企业利润的提高。具体来说,制造业各分项只有出厂价格(1.3)和生产经营活动(1.3)强于上月,环比下降主要是季节性原因,但仍强于同期季节性-19年18年)。非制造业普遍弱于季节性。与此同时,制造业、服务业和建筑业的生产经营预期都有所提高,尤其是建筑业和服务业。制造业(1.3)、建筑业(14.6)、服务业(7.9)的预期表明企业对发展前景持乐观态度,说明后续建设活动和产业启动力度并不弱。总的来说,一句话,期待热,数据温和。出现,各类企业的生产经营活动预计将快速上升,但由于假期因素的影响,短期实际数据尚未完全公布。我们相信后续消费尤其是服务业将摆脱疫情的冲击,当地过年建设的积极因素叠加,经济动能将有强有力的支撑。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

固体收集

【固体收藏秦汉】

1.目前,海外国家似乎正在蜂拥而至,市场预期可能与美联储的政策立场脱钩。对“这一次可能不同”的通胀担忧使市场开始害怕完全信任美联储。 

美联储暂时忽视通胀风险的核心在于,它相信通胀创造机制的钝化,而市场则认为,在经历了前所未有的政策刺激后,美联储可能对自己应对通胀风险的能力过于自满。美联储短期不退出不再能刺激市场神经,但中期复苏加速、提前收紧的观点正在形成。市场预期一直领先于美联储(Federal Reserve),美国债务利率加速上升的趋势进一步强化了看空美国债务的中期观点。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

第二,落户中国,美国债务加速上行对国内债券市场的传导机制相对间接。

作为全球资产定价的锚,10Y美元债券的利率可以近似为新兴市场外资参与股票的机会成本,而美元债券的大幅上涨往往对应着美元资本在新兴市场的剧烈波动。目前国内债券市场还没有跟美债利率一对一。一方面,国内央行提前收紧,海外对美联储提前收紧的担忧尚未引发国内加息担忧。主流共识也认为国内通胀风险适中;另一方面,中美之间的利差继续缩小,但还是比较厚。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  ①疫苗接种节奏加快,美国日均接种150万剂次,截至2月24日已完成接种6646万剂次;②2月25日中美利差收窄至173bp,回到2020年3月初的水平;③预计2月社融增速12.9%-13.0%,社融下滑放缓;④两会后专项债发行节奏加快可能进一步增加债市供给压力。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  四、推演未来可能的两种传导路径:

  ①美债加速上行接近2%→触及美股崩盘阈值→传导到A股持续恶化→风险偏好持续下降→一定程度利好中债;②美债上行至1.5%-1.7%后开始下行,考虑到中债已经先跌一波,美债下行后可能再度利好中债。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  综合来看,短期美债利率加速上行首当其冲的是股市,对中债的传导机制并不直接,从传导路径来看,无论未来美债如何演绎,在国内债市已经先跌一波的情况下,对中债的负面影响都可控,短期无需过度悲观。当前国内债市静候两会,再通胀交易下整体偏逆风,虽然下跌空间有限,但亦无趋势性做多的基础,继续维持债市震荡的判断。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  策略

  【策略 陈显顺 方奕】

  一、维持3450-3700点震荡格局,临近下沿乐观一点。

  春节后至今大盘持续调整,其本质是市场对贴现率容忍度的下降,周内美债收益率的波动(周四周五连续两日的日振幅超越新世纪以来98%的时段)加大了贴现率上行预期较盈利改善预期的领先身位。往后看,一方面美债收益率骤升会极大增加经济成本,当下美国PMI触及顶部区域、就业数据的向下超预期以及美联储态度偏鸽加大市场对改善速度边际放缓的考量权重。美债期限利差亦创近五年来新高,2020M12的FOMC纪要中曾提及诸如“调整购债结构压低长端利率”的解决方案;另一方面后疫情时代中国的经济复苏基础最为坚实,在新兴市场中具备对抗杀估值的相对优势,近期北上卖出力度的收窄及人民币汇率的稳中有升,是人民币资产备受青睐的集中体现。因此临近下沿,乐观一点。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  二、交易通胀仍能持续,看好全球原材料周期。

  当前市场最大的矛盾,不是经济修复的矛盾,也不是流动性收紧的矛盾,而是通胀的斜率以及弹性。一方面表面上看,2021M1国内核心与非核心CPI以及PPI数据均未超预期更多地受春节错月效应的扰动,内需不弱环境下,中期风险不容忽视;另一方面当前美国5年期与10年期的TIPS通胀预期分别为2.39%与2.15%处于历史高位,考虑多数全球资源品供需缺口的可持续、产品涨价预期的“跟随式”抬升及权益市场对此的积极反馈,关注“量”方面国内资本强开支与海外供给弱回替+“价”方面上游涨价可持续与中下游成本可转嫁方向。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  三、中盘股焕发容光。

  春节后至今呈现的“大小再平衡”令市场担忧大小风格的系统性切换,我们认为这更多的是高估值蓝筹回调下的防守,盈利还是核心因素,因此抱团之外的蓝筹绩优公司值得关注,我们称之为“中盘蓝筹”。历史经验看,中盘蓝筹往往在价值/成长风格的反复轮转与波动率显著抬升这两种环境下表现优异,本质上是纠结心态的映射,而当下的市场则出奇地应景。在大市值面临拥挤交易之殇、小市值存在风险偏好之梏的背景下,中盘蓝筹将在其盈利弹性及估值合理优势的加持下焕发荣光,2020年年报的业绩预告中所呈现的盈利增速-市值的“倒U型”关系提供了新线索。未来盈利修复和景气将向更宽的范围扩散,大市值“龙一”确定性溢价下降,关注细分小白马及行业中“龙二”、“龙三”的中盘蓝筹崛起。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  四、盈利景气是核心,紧握结构的抓手。

  1)高景气延续的全球原材料周期:有色(紫金矿业、神火股份)/石化(中海油服)/基化(万华化学);2)外延信贷依赖削弱、内生现金流创造能力增强+中游成本可转嫁的共振方向:机械(纽威股份/博实股份);3)两会碳达峰、碳中和部署主题:新能源(宁德时代、亿纬锂能);4)科技及金融的调整后机会:电子(立讯精密)/银行(江苏银行)/保险(中国太保)。此外,港股上调印花税率不改南下趋势,持续推荐稀缺性(在线教育/投资及医药消费/5G/汽车消费)、盈利修复(石化/煤炭)两条主线。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  金融工程

  【金融工程 陈奥林】

  核心观点:货币收紧预期上行引发高估值泡沫破裂,抱团股进入结构性熊市。风险与收益并存,中小盘股票抗跌属性凸显,投资价值大幅提升。

  一、复盘及后市观点:全球通胀预期升温,龙头股高估值泡沫被刺破。

  在货币环境紧平衡的背景下,美债收益率飙升叠加通胀预期不断升温进一步加剧了投资者对货币收紧的担忧,从而对高估值的核心资产形成挤出效应,市场批量降低抱团股持仓引发大幅下跌。值得一提的是,上证综指等核心指数大幅下跌的同时,超过50%的个股却处于上涨状态,这说明指数下跌更多是由权重股下行导致,而非普跌。从幅度来看,抱团股前期拥有较强的赚钱效应,从而积聚了显著的估值风险,机构近期已经开始积极进行仓位调整,泡沫刺破后市场短期将持续下行,核心指数亦将受权重股拖累震荡下行。重要的是,本次抱团股崩盘类似于结构性的2015年股灾,下跌之后迎来的是长期配置价值,因此,无论是短期值得配置的中小盘,还是长期重新具备投资价值的白马股,在本次下跌过后都将迎来投资机会。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  二、风格及微观结构变化:抱团股进入结构性熊市,中盘股价值凸显。

  在货币收紧预期不断强化的背景下,抱团股极有可能进入结构性熊市,其无论从跌幅或是时间维度短期都难言见底,博取技术性反弹亦为难事。后市权益资产内部风格进入再平衡阶段,中小盘股票抗跌属性凸显,其与龙头股的价差将持续收敛。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  三、板块配置:顺周期板块率先企稳,白酒板块需持续观察。

  受益于经济复苏大背景,分子端上行将持续带动顺周期板块行情复苏。短期大宗商品涨价作为催化剂,对周期上游板块形成有效支撑,其相比于其他行业更易判断阶段性底部。此外,周期行情在2020年3季度才逐渐展开,抱团程度相对于白酒、医药、新能源等板块显著较低,受抱团瓦解影响较小。相对地,白酒板块基本面并未有显著变化,但高估值刺破后很难判断阶段性底部,建议从配置价值角度出发,等待估值进入合理区间。此外,医药板块个股数量多、基本面分化大,部分个股具备极高的潜在成长性,隐含估值泡沫化程度并不高,但需要深挖个股逻辑,板块整体仍有较强的调整压力。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  新股

  【新股 王政之】

  中国证监会新闻发言人2月26日就IPO申报企业情况答记者问时表示,当前IPO申报企业排队现象与历史上的“堰塞湖”问题有区别。今年以来,IPO保持了常态化发行,既没有收紧,也没有放松。但我们也看到近期证监会抽了20家企业做现场检查,其中16家都申请了撤回IPO申请,高比例撤单背后,反映出企业及中介机构对IPO信息披露质量存在较大问题,部分企业原本就是投机申报、带“病”闯关,此次现场检查威力较大。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  目前IPO企业种有效排队家数超过600家,在现实情况中,此类投机企业在审核问询中一定程度上占用且浪费了审核资源,整体上影响审核效率,预估未来证监会将常态化开展问题导向、随机抽取的首发企业现场检查。但是整体审核趋严,并不会影响目前发行节奏,考虑到目前存量足够发行一年以上,我们还是维持一年450-550家这样的发行规模预测。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

  我们做了一下最近新股收益的统计,2021年来累计发行新股60家,累计打新收益在430万元,月均新股收益只有200万出头,最近很多关心打新收益是不是要下调,我们国君新股团队认为今年打新收益相比股票市场表现反而会更好,总体打新绝对收益仍可维持3000万以上,考虑入围率后5亿规模双边产品增强收益仍有5%+。按照目前我们对市场的跟踪,1季度由于过节和补财报因素,历来是新股收益的低点,而且期待的大票没有发行,虽然节奏高频继续,但是小项目占据多数,导致兑现收益相对不理想。另外就是我们观察到打新参与账户近期已经突破万户,持续的账户进入会导致整体打新收益的摊薄,导致了一季度新股收益的表现相对较差,但是考虑绝对收益以及未来的全面注册制改革,我们仍维持中性3000万预测,若有大票贡献可以超过4000万的打新收益预测不变。

「601899资金流向」美债上行引发全球巨震 后市何去何从?

(陈显顺策略研究)