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「北京环球影城首批购票名额开放」中泰宏观首席分析师陈兴:今年经济会过热了吗?

发布日期:2021-03-04 浏览次数:

中泰首席宏观分析师陈星:今年经济会过热吗?】今年以来,中美资本市场大宗商品涨幅最大,股市回报相对温和,债券市场表现不佳。大型资产的表现其实反映了经济过热的景象,但中美两国的经济真的会过热吗?

今年以来,中美资本市场商品涨幅最大,股市回报相对温和,债券市场表现不佳。大型资产的表现其实反映了经济过热的景象,但中美两国的经济真的会过热吗?

轮廓

复苏趋势不变,增长势头减弱。首先,资本是经济运行的血液,我国社会融资存量增速连续三个月下滑,说明本轮复苏经济增长势头的高点可能已经过去。其次,从实体经济的角度来看,房地产是拉动经济增长的重要引擎。但今年的政策对房地产行业有很强的约束力,房地产投资前景灰头土脸,房地产引擎的驱动力可能不如去年。最后,2月份的PMI数据也可以证明经济扩张的步伐正在放缓。我们预测,今年的经济增长将从“快变量”转向“慢变量”,复苏的斜率将趋于平缓。然而,增长势头减弱并不意味着经济复苏进程停止,也不意味着经济陷入“停滞”状态。企业的大规模生产直到出现,的产能过剩阶段才出现,这表明经济仍处于恢复期。就物价水平而言,年内通胀确实存在结构性上行压力,整体普遍通胀的概率不大。虽然可能会有局部过热的迹象,但中国整体经济仍处于复苏后期,持续时间可能相对较长。

服务水平低,恢复需要时间。与中国的经济结构不同,服务业是美国经济的重要支柱,而这次新冠肺炎疫情对服务业的影响更大。2021年1月,-,服务消费在美国个人消费支出中的增速仍为7%,复苏进程明显缓慢。服务业的就业情况也不尽如人意。在美国服务业的子行业中,金融和房地产相关行业恢复较快,而娱乐、餐饮住宿和交通运输行业恢复相对较差,2020年仅恢复到2019年水平的80%以下,占美国服务消费的五分之一以上。目前的高频数据显示,美国服务业的经营状况有所改善,但整体仍处于较低水平。服务业复苏天花板的开启,归根到底还是要看疫情施加的经济限制的解除。然而,服务业的完全复苏可能需要一个过程,这不是一蹴而就的事情。首先,疫苗覆盖需要时间才能达到群体免疫的效果;其次,疫情期间居民消费意愿存在明显的下降效应。疫情真正得到控制后,消费意愿上升的速度能有多快还有待观察。最后,服务消费恢复慢通常存在时间占用问题,短期恢复有潜在上限。总体而言,目前美国经济处于复苏初期。即使疫苗进步达到群体免疫的效果,也不应该很快滑向过热。

政策短期稳定,不会调整太快。最近,10年期美国国债收益率波动性加大,表明市场对美国经济快速复苏抱有很大期望,这反过来引发了人们对美联储收紧货币政策的担忧。但从美国经济的表现来看,目前处于复苏初期,美联储还是愿意关心经济的。我们预计短期货币政策将保持宽松。然而,中国货币政策的转变可能为时已晚。首先,美联储保持宽松的导向,我们不需要过快收紧货币(加息),否则会引发人民币汇率的上行趋势,出口行业将面临上升;汇率上升的双重压力其次,即使不调整LPR基准利率,贷款加权平均利率也会随着经济复苏从目前的历史低点逐步上移,对杠杆率的过度上升起到抑制作用;最后,中国经济仍处于复苏后期,预计将持续较长时间,这也需要稳定的货币政策。