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「600141资金流向」国金策略:寻找供需错配驱动持续涨价的品种

发布日期:2021-03-05 浏览次数:

【郭进策略:寻找供需错配驱动价格持续上涨的品种】目前产能利用率有限,新增产能难以短时间内快速扩张,供需错配持续。与去年流动性宽松和供给面冲击推动的商品价格上涨不同,今年商品价格上涨的核心矛盾在于需求上升背景下的供需不匹配。

基本结论

一、目前,市场最关心的是商品价格上涨的可持续性。我们认为,2021年商品价格持续上涨的核心驱动力是:在需求上升的背景下,当前产能利用率提升空间有限,新增产能难以在短时间内快速扩张,供需不匹配持续。与去年流动性宽松和供给面冲击推动的商品价格上涨不同,今年商品价格上涨的核心矛盾在于需求上升背景下的供需不匹配。

2.“流动性、需求、供给”三维分析框架:1)一是今年流动性边际变化肯定弱于去年,随着通胀预期上升,美联储政策收缩的市场预期逐渐升温。2)其次,今年支撑大宗商品价格最重要的因素是全球共振复苏下的需求持续扩大,这是与去年相比最显著的变化。从全球工业生产的复苏来看,全球经济复苏基本属于V型,的复苏,需求复苏相对较快。特别是在疫苗普及的情况下,明年第二季度开始或者全球共鸣加速恢复。3)此外,供应方也将从今年疫情的影响中逐渐扩大,产能利用率明显反弹。目前各国工业的利用率已经恢复到历史上比较高的水平,进一步提高的空间有限。更重要的是,在过去两年-资本支出持续放缓后,许多品种新产能的扩张很难在短时间内跟上需求的扩张。

第三,就节奏而言,我们相信趋势的涨价至少会持续到今年上半年甚至第三季度。核心原因在于,第二、三季度是全球共振复苏阶段的概率很大。一方面,第二季度开始进入施工旺季,需求呈现季节性复苏。另一方面,全球疫情普遍好转,疫苗分化进程加快,后续疫情拖累或大幅缓解经济。上半年和第三季度全球需求的扩张是高度确定的,甚至经济复苏或超过市场预期。虽然短期整体增速相对较快,短期内可能会有一些回调压力,但中期向上的趋势不会改变。然而,从第四季度开始,市场可能开始为美联储2022年的紧缩政策定价,流动性可能对商品的上升趋势造成一定的干扰。第四季度,部分叠加品种将有部分新增产能投产,供应方支撑也将减弱。因此,趋势第四季度商品价格涨幅可能会下降

第四,在供需双扩张的背景下,我们主要看好供给弹性一般、需求弹性较大的品种。比如:化工行业的MDI、二氧化钛、醋酸、尼龙66;铜和铝的颜色;建筑材料中的玻璃等。造纸用白纸板等。钢铁中的硅铁等。但我们对以原油为代表的能源产品价格相对谨慎。核心原因是原油供应的弹性,欧佩克限制产量的努力,或者是后续油价的重要影响因素。具体来说: