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「智能电网上市公司」美股历史上“牛不过三”的魔咒

发布日期:2021-03-08 浏览次数:

【美股史上“牛不比三好”的诅咒】随着最近的市场调整,一些投资者担心A股可能在2021年再次面临“牛不比三好”的诅咒。我们统计过美股历史上牛市的上涨时间,1910年的-,1925年的-,1983年的出现,都可以找到“牛小于三”的诅咒。这背后重要的短期原因是,每个经济改善周期不会持续超过三年。1950年的-、1968年的-和2000年,这两只美国股票都打破了牛长期三连败的魔咒。在此期间,经济周期没有变化,但由于投资者结构的变化,股市不会对小规模的经济低迷反应过度。(新时代战略)

1.战略角度:美股史上“牛的诅咒只有三个”

随着最近的市场调整,一些投资者担心A股可能在2021年再次面临“三少”的诅咒。我们统计过美股历史上牛市的上涨时间,1910年的-,1925年的-,1983年的出现,都可以找到“牛小于三”的诅咒。这背后重要的短期原因是,每个经济改善周期不会持续超过三年。1950年的-、1968年的-和2000年,这两只美国股票都打破了牛长期三连败的魔咒。在此期间,经济周期没有变化,但由于投资者结构的变化,股市不会对小规模的经济低迷反应过度。对于A股,来说,如果慢牛的背景已经形成,那么股市应该不会在领先的经济指标(社会融合和货币环境)刚刚发生变化的时候见顶,A股牛市的大概率还没有结束。

(1)美股也有过牛不超过三只的诅咒。在过去的20年里,投资者对A股的印象是,A股的大部分牛市都很短,而此前的所有牛市都不到三年。2005年6月的-和2007年10月的牛市持续了2年零4个月。2008年10月和2009年8月-的快速牛只持续了一年,紧随其后的是一年半的震荡。-, 2013年,2015年6月,先是创业板结构牛市一年半,然后综合牛市一年,加起来两年半。2016年和2017年-的慢牛持续了2年。

近10年来,美股一直是一个缓慢的牛,但在历史上,美股也是“牛唯三”的诅咒,在出现1910年,-, 1925年和1960年,-, 1983年,美股都在出现,在震荡很长一段时间,在这期间,牛市的美股没有持续太长时间,这非常类似A股的“牛不超过三”的诅咒

 

这种现象的本质原因可能是投资者结构和经济结构的变化。如果我们仔细观察牛熊时期的拐点,我们会发现拐点的直接原因大多是经济和利润的周期性波动。每一轮短期经济好转都需要两年左右的时间,上市公司的收益也随之波动,导致股市单边牛市不超过三年,这与A股经济和股市过去20年的波动规律非常吻合。 

 

(2)美股是如何打破牛?三大魔咒的在1950年的-,1968年的-,2000年的美股都打破了牛长期少于三的魔咒。在此期间,每次单边上涨都需要很长时间,即使出现在此期间进行了调整,持续时间和跌幅大多都很小。

 

  而如果我们观察经济周期的波动,能够发现,美国经济的短周期波动规律依然是2年左右,但股市对经济周期的反应开始钝化。幅度小一点的经济下行,股市直接忽略掉,而幅度稍大一些的经济下行,股市调整的时间也不会太长。只有危机式的经济下行,美股才会有非常剧烈的调整。

 

  (3)对A股的启示。由于中国经济波动性已经大幅下降,最近几年投资者结构持续优化,我们有理由相信,当下的股市对经济的短周期波动容忍度已经大幅提升了。这意味着,如果2021年或2022年的某个时候,经济进入新的一轮下行周期,股市调整的时间和空间均会比之前的经济下行周期更小。

  一轮经济下行,一般最先是领先指标(比如社融和信贷环境)下行,之后半年到1年左右,经济同步指标开始下行(GDP、工业增加值等),随后经济会持续至少1年的下行。如果假设股市从社融拐点出现开始调整,到经济下行最快的时候结束,则股市震荡调整的时间可能会长达两年,这不符合股市慢牛的大背景。所以我们认为,按照美股长期慢牛的经验,股市的调整不可能领先经济指标很久开始,年初以来,部分投资者担心的社融和货币环境拐点,还不足以对股市产生致命伤害。

  (4)短期策略判断:只是技术性调整。春节后市场的调整,主要是技术性调整,背后核心原因是部分板块过快上涨带来的技术性调整压力。整体A股的盈利趋势是在加速改善的,流动性层面,春季后的国内短期利率维持低位,并没有受到海外通胀预期回升的影响。历史上A股牛市中最剧烈的调整一般都是由于加息、提高存准、信贷额度管控等带来的,股市近期的调整应该不是牛市中最剧烈的调整,大概率在1-2周以内就可以结束。#

  行业配置建议:建议投资者重点开始下注疫情改善后的投资机会。我们认为,2021年Q2和Q3,全球经济的热度还会再上一个台阶,周期股的行情依然没有结束,我们建议重点关注有色、化工、新能源车、电子。过去1年,受疫情影响最大的电影、航空、酒店、旅游等也可以慢慢开始关注。

  2、上周市场变化

  上周A股涨跌不一,其中中证500(0.62%)领涨,创业板50(-2.01%)领跌。申万一级行业中,钢铁(7.72%)领涨,食品饮料(-3.63%)领跌。概念股中,稀土指数(13.28%)、打板指数(13.03%)和乙醇汽油指数(9.47%)领涨,钴指数(-4.29%)领跌。

 

(新时代策略)

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