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「600872股票」招商宏观罗云峰:关注非金融企业负债增速反弹

发布日期:2021-03-12 浏览次数:

投资宏观罗云峰:关注非金融企业债务增速回升】短期内,关注非金融企业债务增速回升,可能提振疲弱的股市。考虑到2月份实体部门的债务增长率仅略高于前一个数值,对债券的影响有限。

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基本结论:

首先,2月底实体行业债务余额同比增长13.0%,略高于此前的12.9%,超出预期。家庭贷款和非标准贷款仍是上升, 1月份余额的增长率,与1月份持平。考虑到目前的政策态度,我们仍然很难相信这两种融资方式能够继续保持强劲。维持实体部门债务增速接近名义GDP增速的判断,根据两会给出的数据,今年名义GDP增速目标为9.8%。2月份,上升,居民部门存款余额增速大幅提升,而短期贷款余额增速仅略高于上升1月份,自下而上推动股权的动力已经消失。

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第二,具体而言,2月份家庭部门的债务增长率为16.3%,继续显著高于此前的15.2%;其中,中长期贷款余额增长15.4%,高于前值14.5%,短期贷款余额增长19.3%,高于前值17.3%。今年前两个月,家庭部门债务增长率迅速上升,引发监管当局的强劲反弹。因此,我们认为,趋势未来家庭部门债务增长率的下降是非常确定的,这与房地产的疲软周期相对应。

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第三,政府2月份的部门负债增长率为15.0%,与之前的15.9%相比,仍为下降水平,与预期相符。根据两次会议提供的数据,预计到年底,政府的部门负债增长率将降至11.5%左右。现有高频数据显示,3月底政府债务增速可能继续低于2月份。

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第四,2月份非金融企业负债增速录得10.7%,高于此前10.4%的数值。从结构上看,下降;贷款余额增速略高于0.1个百分点,为11.9%。中长期贷款余额增速提高了1.1个百分点,而短期贷款和票据融资余额增速均有所下降。信用债券余额增速为下降,非标(信托贷款、委托贷款、未贴现票据)增速高于下降,但余额同比下降继续趋同。从目前的情况来看,非标准的强劲增长预计难以持续;考虑基数问题,如果3月份非标准环比不增长,其余额增速将转向下降2月份,上升, PPI同比增长,上升,预计后续同比增速将继续,但环比变化更值得关注,2月份环比增长略低于1月份。另外,考虑到目前的融资水平,在市场条件下,非金融企业继续主动增加杠杆的意愿应该不强,转而修复疫情期间大幅恶化的资产负债表的可能性更大。其实非金融企业这几个月的融资情况就证明了这个判断。