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「激光电视」中信明明:股债双杀会持续吗?

发布日期:2021-03-16 浏览次数:

【中信明明:股债双杀还会继续吗?]预计“股债双杀”将难以持续,债券市场的负面因素已被市场逐渐消化,而流动性普遍增长的下降预计将下调利率。

核心观点

昨天,中国证券市场遭受了股票和债券的双重打击,主要的股票指数在当天显示出下降趋势。同时,债券市场的主要利率债券收益率也呈现出一定的上升趋势,股票和债券市场的情绪并不好。昨日,影响市场情绪的因素较为密集:经济数据的发布、资本价格的上行趋势、央行等额继续MLF、美国国债高利率等。为什么出现股票债务是双杀?本文将分析如何推断后续市场。

对于股市而言,流动性紧缩预期和通货膨胀预期的上升效应是影响股市情绪的主要因素。在今年中国杠杆率水平不变的基础上,政府的债券供给没有显著变化,所以政府杠杆率的增加意味着下降的信贷供给和居民企业的总流动性增长。那么如何看待市场之后的通货膨胀呢?我们认为我们更倾向于结构性通胀脉冲。目前,10年期美国国债收益率已达到1.62%左右,美国债券市场通胀预期已达到较高水平,交易通胀更为明显。然而,由于疫情复苏步伐不一致,海外需求侧进一步扩张的弹性弱于供应侧扩张的弹性,这使得世界更难复苏,在出现;引起强烈共鸣。同时,中国的服务通胀或核心通胀仍处于较低水平,海外商品价格的上升将削弱国内投入效应,因此预计全面持续通胀的概率相对有限。

就债券市场而言,MLF将继续是一个叠加的纳税期,资本价格上涨将影响债券市场的交易情绪。然而,资金和央行的货币政策态度并不是交易后续债券市场的制约因素。从银行间资本价格来看,3月份是各种资本影响因素逐渐实现的月份。从政府债券供给来看,预计2000年整个月政府债券在-的净融资额在2500亿元左右,总量不大;从财政收支来看,3月财政可能带来近6000亿元的财政存款;从现金回报和支付来看,两者的总压力并不大。3月份的平均超额准备金率可能在2%左右,总体来说是一个比较高的超额准备金水平。因此,纳税期引起的资本价格上涨也可能是暂时现象。从央行货币政策来看,当前总体政策保持稳定和中性。在不久的将来,货币政策的关注点将逐渐转向风险防范。目前处于过渡期中期,央行运行平稳,资金价格稳定。事实上,自3月份以来,资本价格的波动性也已降至较低水平。综上所述,目前债券市场投资者对货币政策操作的预期其实很稳定,后市对交易的负面影响相对较小。

如何看待经济数据:内部隐忧依然存在?但经济数据存在几个结构性问题:固定资产投资高度分化,制造业和基础设施(不含电力)投资低于2019年同期;2消费恢复仍充满波折,服装鞋帽、日用品家电等行业未修复到疫情前水平;2月份全国城市调查失业率达到年度失业率目标上限水平。总的来说,经济复苏的基础仍然不牢固。