「江海购车网」史上最长大宗商品繁荣是如何炼成的?_上海股票配资开户平台网
欢迎访问股票配资门户网,股票配资公司,股票配资平台,股票配资网,在线配资,炒股配资,配资软件,配资app,股票配资开户,牛金所,策略操盘

股票配资导航
当前位置:主页 > 股市行情 > 股市动态 >

「江海购车网」史上最长大宗商品繁荣是如何炼成的?

发布日期:2021-03-17 浏览次数:

【历史上持续时间最长的大宗商品繁荣是如何炼成的?】由于全球央行大量放水,本轮大宗商品上涨更多是受流动性推动。到目前为止,它更像是2009年和2011年的-。然而,随着全球疫苗接种的普及,其上升势头正在从流动性向经济基本面转移。

在21世纪以来的几轮大宗商品价格上涨中,-在2001年和2008年的涨幅最大,时间最长。回顾这段历史,有以下三个令人印象深刻的现象:

 

第一,从年化收益来看,这一轮上涨主要是能源驱动。如图2所示,在这个上升期,S&P GSCI商品指数的年化收益为27.5%,低于2009年和2011年-的44.1%。但从结构上看,33.1%的能源商品年化收益是光明的,2009年和2011年基本金属和农产品年化收益不到-的一半。

 

第二,本轮上涨处于美元贬值周期,贯穿美联储加息周期。美元指数在2002年贬值了39%,-在2008年贬值了39%,这无疑是本轮大宗商品价格上涨的主要驱动力。有趣的是,美联储加息周期并没有阻碍美元贬值和大宗商品上涨。美联储在2004年和2006年在-17次加息,将政策利率提高了425个基点,但商品的上涨并没有在整个过程中停止(图3),这与2016年-2018年下半年商品上涨中出现的下跌形成鲜明对比。

 

第三,在本轮上涨中,贱金属比能源更早见顶。如图4所示,贱金属的上涨在2007年5月见顶,之后陷入震荡状态,期间回调20%;然而,能源的增加一直持续到2008年6月,比贱金属晚了一年。这也印证了上述能源在本轮上涨中的主导地位。

 

上述三种现象的出现可以从全球经济的基本面找到答案:

首先,推动2001年-和2008年主力全球经济增长的是欧洲和美国,而不是中国。虽然中国的工业化进程是这一时期的亮点,但中国的经济总量刚刚赶上德国,对全球经济增长的贡献远远小于美国和欧洲(图5)。从全球大宗消费结构来看,美国和欧洲对原油的需求远远超过中国,对铜的需求与中国相当(图6)。所以不难理解,能源商品引领了这轮大规模上涨。

 

其次,本轮大宗商品加息的关键在于,欧洲和新兴经济体要从后面复苏。如图所示,2001年美国GDP增速触底开始了这一轮的大宗商品上涨。尽管2006年开始下降,但欧元区和新兴经济体的复苏仍在加速,特别是新兴经济体,它们在2007年达到峰值后又强劲复苏了一年(图7)。鉴于美国经济复苏的曙光被这两大经济体所掩盖,美元贬值周期可以与美联储加息周期齐头并进。

 

至于这一轮贱金属上涨为什么比能源更早见顶?我们认为,这主要是美国投资的早期熄火。如图8所示,随着次贷危机开始显现,美国私人投资在2007年开始出现负增长,考虑到

到当时美国在全球的经济体量,这无疑拖累了全球基本金属的需求。相比之下,美国的消费在2007年仍然稳步扩张,虽然其增速在2008年显著放缓,但欧洲消费扩张的后来居上继续全球的原油需求形成支撑(图9)。

 

 

  由此可见,经济基本面而非流动性主导,是2001-2008年大宗商品繁荣最为显著的特点。正是这种由美国-欧洲-新兴市场的复苏共振,使得这一轮大宗商品上涨的持续性令随后几轮都无法企及。那么,这一历史经验对我们考察当前的这轮大宗商品上涨有何借鉴?

 

  由于全球央行的大放水,当前这轮大宗商品上涨更多受流动性的驱动。因此迄今为止更类似2009-2011年。然而,随着全球疫苗接种的普及,其上涨的动能正在由流动性向经济基本面转换。我们认为后者是决定其持续性的关键,因此,未来须关注:1)在中美相继复苏之后,欧洲和其他新兴经济能否后来居上;2)美国的资本开支周期能否跟随消费的复苏;3)以美国为代表的海外房地产繁荣能够持续多久?

  风险提示:美国财政刺激规模超预期,全球疫苗接种进度放缓

  相关报道:

  史上最快大宗商品上涨是如何形成的?

  东吴宏观:以史为鉴 2016-2018年的大宗商品上涨为何不给力?

(川阅全球宏观)

更多股票配资知识,请关注股票配资平台www.yangrui.net